中金宏观:GDP同比跌至6% 9月微弹但难改总体减速趋势

作者: 未知 来源: 网络 2019-11-08 17:44:46

资料来源:CICC宏观

总体而言,与去年同期相比,第三季度国内生产总值同比和环比大幅下降。尽管9月份的生产和零售增长率与7月至8月份的急剧下降相比有所放缓,但反弹仍然疲软,可能缺乏持续的支持。

第三季度实际国内生产总值增长率从第一季度的6.4%和第二季度的6.2%降至6.0%,低于市场预期的6.1%。经过季节性调整后,国内生产总值增速从第二季度的6.6%放缓至6.1%。根据目前公布的数据,第三季度名义国内生产总值增长率从第二季度的8.3%降至7.6%,而估计国内生产总值平减指数从第二季度的2.0%降至1.5%。按项目计算,第三季度除食品以外的主要商品价格均下跌。在子行业方面,第一和第二产业的实际国内生产总值增长率从第二季度的3.3%和5.6%分别下降到2.7%和5.2%,而第三产业的实际国内生产总值增长率同比略有上升。同样,第一产业和第二产业的名义国内生产总值同比增长放缓,而第三产业的名义国内生产总值同比增长略有加快。根据需求部门的数据,第三季度投资增长可能会放缓,消费增长大致相同,而盈余对增长的贡献更大。

9月份,工业增加值同比增长率从8月份的4.4%回升至5.8%,高于市场预期的4.9%。9月份,工业增加值环比增长率从8月份的0.32%上升至0.72%(非年率)。就子行业而言,加速工业生产的主要“积极贡献”子行业如下:石油、化纤、机械机床、机器人、手机和发电。与此同时,9月份发电量同比增速从8月份的1.7%加快至4.7%。

9月份,社会消费品零售总额名义同比增长率从8月份的7.5%上升至7.8%。主要的“积极贡献”来自汽车和手机销售的加速,不包括汽车。9月份,该公司股价从8月份的9.3%跌至9.0%。剔除价格因素,实际零售增长率从8月份的5.6%小幅上升至我们估计的5.7%。其中,汽车消费进一步回升,同比增幅从8月份的-8.1%升至-2.2%;统计局的公告显示,9月份不包括汽车在内的消费品零售总额名义增长率为9.0%,而8月份不包括汽车在内的消费品零售总额名义增长率为9.3%。按类别来看,去年年底至今年年初经历了大幅下滑的汽车和手机消费同比增速回升更为明显,而其他消费品表现出喜忧参半的态势,总体稳定,略有下降。

1月至9月,名义固定资产投资累计增长率同比下降至5.4%,低于市场预期的5.5%。9月份月度报告中的名义固定资产投资增长率从8月份的4.2%升至4.7%。由于长期的数据质量问题,fai数据不值得仔细推敲,但不同部门的数据和领先指标仍然具有一定的参考意义[1]。就部门而言,

房地产开发投资同比继续超出预期——房地产投资增速从上月的9.9%小幅上升至10.5%,新建筑面积同比增速也从8月份的4.9%上升至6.7%。房地产基金同比增长率从上月的3.8%大幅上升至10.6%。与此同时,其他领先指标显示,9月份土地交易面积增速有所回升,但土地交易量、商品房交易面积和交易量增速有所放缓——土地交易面积同比增速从8月份的-6.0%上升至10.4%,但土地交易量增速从8月份的1.4%降至-0.7%。商品房销售同比增长率从8月份的4.7%降至2.9%,商品房销售同比增长率也从上月的10.0%小幅降至9.4%。

基础设施投资同比小幅增长至5.0%(8月份为4.9%)。最近,一系列促进基础设施投资的相关政策相继出台。我们预计基础设施投资将略有上升势头。然而,在基础设施向“精细化”转变的过程中,在金融去杠杆化和强有力监管的环境下,基础设施投资可能难以大幅反弹。

制造业投资同比增长率从8月份的-1.6%回升至1.9%。展望未来,当前制造业企业利润增长依然疲软,中美贸易谈判仍在进行,不确定性依然存在,企业投资能力和意愿不足,制造业投资增长的驱动力可能有限。

总体而言,与去年同期相比,第三季度国内生产总值同比和环比大幅下降。尽管9月份生产和零售增长的急剧下降从7月份到8月份有所缓解,但反弹仍然疲软,可能缺乏继续上升的支撑。尽管9月份的金融数据略高于预期,但主要是由短期政策驱动的(与基础设施建设和非标准收缩相关的中长期贷款量被推迟),其可持续性仍有待观察。从全球制造业周期和需求指标来看,外部需求可能会进一步减弱。与此同时,9月份国内cpi9达到“3月”,10月份呈现加速趋势,这可能抑制货币政策的放松。从根本上说,增长可能面临进一步下行的压力。

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